ΤΟΥ ΣΤΑΥΡΟΥ ΧΑΡΙΤΟΥ
Με τη µεγαλύτερη άνοδο από τις αγορές της Ευρώπης τρέχει φέτος το ελληνικό Χρηµατιστήριο, καθώς σε επίπεδο γενικού δείκτη καταγράφει κέρδη πέριξ του 43% και σε επίπεδο τραπεζικού δείκτη περίπου 80%. Σε επίπεδο MSCI η απόδοση της αγοράς είναι η µεγαλύτερη µεταξύ των αναδυόµενων και του παγκόσµιου δείκτη µε άνοδο σχεδόν 60%.
Πρόκειται για επιδόσεις που µόνο τυχαίες δεν µπορούν να χαρακτηριστούν. Σύµφωνα λοιπόν µε επαγγελµατίες διαχειριστές κεφαλαίων, η έντονη ανοδική κίνηση του Χ.Α. οφείλεται στους παρακάτω λόγους:
1. Η προεργασία όλα τα προηγούµενα χρόνια, από την κυβέρνηση, το οικονοµικό επιτελείο και τη διοίκηση του Χ.Α., που είναι απόλυτα προσαρµοσµένη στη νέα εποχή, έχει συµβάλει στην προσέλκυση ισχυρών κεφαλαίων.
2. Πάνω από 425 εκατ. ευρώ είναι το ποσόν στο οποίο ανέρχονται οι καθαρές εισροές από το εξωτερικό. Οι ξένοι επενδυτές έχουν ρίξει τόσο χρήµα που πλέον ελέγχουν σχεδόν το 71% της µεγάλης κεφαλαιοποίησης -και να φανταστεί κανείς ότι αποχώρησαν επενδυτές από το Χ.Α., όπως ο Τζον Πόλσον (αν και έχει µία µικρή συµµετοχή στην Τράπεζα Πειραιώς).
3. Η Ελλάδα είναι η µόνη χώρα στην Ευρώπη που αναπτύσσεται µε ρυθµό 2,3% και ταυτόχρονα εµφανίζει πρωτογενή πλεονάσµατα της τάξης του 5,8%, ενώ δεν την αγγίζει καν η αύξηση των αµυντικών δαπανών που συζητήθηκε στην πρόσφατη σύνοδο του ΝΑΤΟ, αφού όλα είναι προϋπολογισµένα.
4. Από εκεί και πέρα είναι οι αποτιµήσεις στο χρηµατιστηριακό ταµπλό που αποτυπώνουν αυτά τα βήµατα προόδου. Οι ελληνικές τράπεζες, παρά το ράλι που έχει γίνει, µε την ΕΤΕ και τη Eurobank για παράδειγµα να γράφουν υψηλά 9,5 ετών, διαπραγµατεύονται σε ιδιαίτερα ελκυστικά επίπεδα σε σχέση µε τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές, µε λίγο πάνω από τη µία φορά τα κέρδη τους προς τη λογιστική αξία, όταν στις οµοειδείς της Γηραιάς Ηπείρου το αντίστοιχο µέγεθος διαµορφώνεται σε 1,6 φορά.
5. Μέχρι σήµερα έχουν διανεµηθεί µερίσµατα ύψους 3,7 δισ. ευρώ. Και επειδή µεγάλο µέρος αυτού του πολύ υψηλού ποσού επανατοποθετείται στην αγορά, η ρευστότητα στο σύστηµα θεωρείται δεδοµένη για µεγάλο χρονικό διάστηµα.
6. Η άνοδος τείνει πλέον να γίνει αυτοτροφοδοτούµενη. Πάνω από τα 7,2 δισ. ευρώ είναι, για παράδειγµα, η κεφαλαιοποίηση της Metlen, που σηµαίνει ότι την προσφορά… σκουπίζουν οι ξένοι. Οσοι µειώνουν θέση στη µετοχή περνάει σε long only funds και οι πωλητές τη ρευστότητα που αποκτούν την επανεπενδύουν στην αγορά και σε µετοχές που έχουν µείνει πίσω. Το ίδιο συνέβη και συµβαίνει στις τράπεζες. Οι ξένοι που µπαίνουν ταυτόχρονα στο Χ.Α. έχουν σηµείο αναφοράς πια τη σύγκριση µε τα ξένα χρηµατιστήρια και τις ελληνικές µετοχές σε αντίστοιχους κλάδους στο εξωτερικό και δη στην Ευρώπη.
Σύµφωνα µε τους αναλυτές, η σύγκριση, όπως στις τράπεζες, έτσι και στους υπόλοιπους κλάδους, ως προς το αν µια µετοχή είναι φθηνή ή ακριβή, θα πρέπει να γίνεται στη λογική των ανταγωνιστικών ευρωπαϊκών εταιρειών. ∆ηλαδή, η µετοχή της Τιτάν, αν συγκριθεί µε τις αντίστοιχες τσιµεντοβιοµηχανίες στην Ευρώπη, θα έπρεπε να στοίχιζε στο ταµπλό 48 ευρώ. Η Aegean, αν συγκριθεί µε τη Ryanair, θα έπρεπε να βρισκόταν στα 20. Η Βιοχάλκο, αν συγκρινόταν µε τα αντίστοιχα µεγέθη των ευρωπαϊκών εταιρειών του κλάδου που δραστηριοποιείται η ίδια και οι θυγατρικές της, θα έπρεπε να πλησιάζει τα 10.
7. Τον Σεπτέµβριο εκτός απροόπτου έρχεται η επιστροφή στα ώριµα χρηµατιστήρια από τον οίκο FTSE πρώτη φορά έπειτα από 14 χρόνια. O δε MSCI, που θεωρείται από τους αυστηρούς οίκους προκειµένου να αναβαθµίσει ένα χρηµατιστήριο, στην τελευταία αξιολόγησή του λέει ότι η Ελλάδα θα µπορούσε να επιστρέψει στις ώριµες αγορές κατ’ εξαίρεση! Στο ίδιο µήκος κύµατος κινήθηκε πριν από λί γες µέρες και ο S&P.
8. Ολα αυτά έχουν σηµασία και για ακόµα ένα λόγο. Παρά την πρόσφατη κρίση στη Μέση Ανατολή, το Χ.Α. δεν κατάλαβε τίποτα, καταγράφοντας απώλειες σε επτά συνεδριάσεις µόλις 1,8%. ∆ικαίως οι τελευταίες εξελίξεις, όπως το επικείµενο deal Euronext – Χ.Α., η περαιτέρω διεθνοποίηση της Metlen µε παράλληλη εισαγωγή της στο Χρηµατιστήριο του Λονδίνου και από τις αρχές Σεπτεµβρίου η είσοδός της στον FTSE 100, οι επικείµενες εξαγορές των τραπεζών (π.χ. το πράσινο φως της Επιτροπής Ανταγωνισµού για την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς), τα deals που έρχονται σε περιπτώσεις εταιρειών, όπως η Intralot , δεν αποκλείουν το ενδεχόµενο περαιτέρω ανόδου.
Εφημερίδα «Κυριακάτικη Απογευματινή»
