Τα ελληνικά ομόλογα έχουν διανύσει μεγάλη απόσταση από την εποχή που θεωρούνταν «σκουπίδια» στις διεθνείς αγορές. Δέκα χρόνια μετά, όχι μόνο έχουν επανέλθει δυναμικά στο επενδυτικό ραντάρ, αλλά σε ορισμένες περιπτώσεις προτιμώνται ακόμη και έναντι των γερμανικών τίτλων, με τους διεθνείς οίκους να διατηρούν θετικές προβλέψεις και για το 2026.
Η στροφή των αγορών και το στοίχημα υπέρ της Ελλάδας
Ενδεικτική της αλλαγής κλίματος είναι η στρατηγική που πρότεινε η Morgan Stanley στα τέλη Αυγούστου, επιλέγοντας τη θέση «long Ελλάδα – short Γερμανία». Ο αμερικανικός οίκος ποντάρει στη δημοσιονομική σταθερότητα της Αθήνας, σε αντιδιαστολή με την αυξανόμενη αβεβαιότητα σε άλλες ευρωπαϊκές χώρες, όπως η Γαλλία, αναγνωρίζοντας τη θετική δυναμική της ελληνικής οικονομίας.
Την ίδια εικόνα επιβεβαιώνουν και τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος. Κατά το πρώτο εξάμηνο του 2025 καταγράφηκαν εισροές κεφαλαίων από το εξωτερικό ύψους 7,5 δισ. ευρώ για αγορές ομολόγων και εντόκων γραμματίων, όταν σε ολόκληρο το 2024 οι αντίστοιχες εισροές ανήλθαν σε 10 δισ. ευρώ.
Οι καταλύτες για νέες αναβαθμίσεις το 2026
Το υποστηρικτικό μακροοικονομικό περιβάλλον και η συνεχιζόμενη δημοσιονομική υπεραπόδοση δημιουργούν τις προϋποθέσεις για περαιτέρω αναβαθμίσεις του ελληνικού χρέους την περίοδο 2025-2026. Η κυβέρνηση αναμένει νέες θετικές αξιολογήσεις από τους διεθνείς οίκους και ενισχύει το μήνυμα προς τις αγορές μέσω του σχεδίου ταχύτερης μείωσης του δημόσιου χρέους, με πρόωρες αποπληρωμές δανείων που ωρίμαζαν μεταξύ 2033 και 2042.
Θετικές προοπτικές για την πιστοληπτική αξιολόγηση των ελληνικών κρατικών ομολόγων το 2026 διαβλέπει και η Τράπεζα Πειραιώς, εκτιμώντας ότι, εφόσον διατηρηθεί η θετική πορεία της οικονομίας, είναι πιθανή μία επιπλέον αναβάθμιση σε Baa2 εντός του επόμενου έτους.
Η «ψήφος εμπιστοσύνης» των μεγάλων επενδυτικών οίκων
Η Bank of America δηλώνει ξεκάθαρα «ταύρος» για τα ελληνικά ομόλογα, κάνοντας λόγο για ένα ισχυρό επενδυτικό story, τόσο για τους κρατικούς όσο και για τους εταιρικούς τίτλους, οι οποίοι συγκαταλέγονται στους κορυφαίους performers της Ευρώπης.
Αντίστοιχα, η Citi προβλέπει υπεραπόδοση των ελληνικών ομολόγων, περαιτέρω μείωση των spreads και νέα αναβάθμιση της Ελλάδας το 2026. Εκτιμά μάλιστα ότι η ανοδική πορεία των αξιολογήσεων θα συνεχιστεί τα επόμενα δύο έως τέσσερα χρόνια, με τη Moody’s να αναμένεται να προχωρήσει σε νέα αναβάθμιση το 2026, την ώρα που άλλες χώρες, όπως η Γαλλία, η Αυστρία και η Φινλανδία, ενδέχεται να βρεθούν αντιμέτωπες με υποβαθμίσεις.
Στο ίδιο μήκος κύματος κινείται και η JP Morgan, η οποία τονίζει ότι τα ελληνικά ομόλογα θα ξεχωρίσουν και το 2026, υπογραμμίζοντας τη σημαντική πρόοδο της χώρας στη δημοσιονομική εξυγίανση μετά την κρίση χρέους. Όπως σημειώνει χαρακτηριστικά, η Ελλάδα συγκαταλέγεται στις κορυφαίες επενδυτικές επιλογές λόγω ισχυρών μακροοικονομικών και δημοσιονομικών θεμελίων, σταθερού πολιτικού περιβάλλοντος και περιορισμένων χρηματοδοτικών αναγκών τα επόμενα χρόνια.
Η μεγάλη αποκλιμάκωση του δημόσιου χρέους
Σύμφωνα με τον οίκο Fitch, η Ελλάδα αναμένεται να παρουσιάσει τη μεγαλύτερη μείωση δημόσιου χρέους στην Ευρώπη την περίοδο 2019-2026, με πτώση άνω των 40 ποσοστιαίων μονάδων ως προς το ΑΕΠ. Την ώρα που πολλές ευρωπαϊκές οικονομίες πιέζονται δημοσιονομικά, η Ελλάδα κατατάσσεται στις χώρες που θα διατηρήσουν πλεονάσματα, σε αντίθεση με το έλλειμμα της ΕΕ που προβλέπεται να φτάσει το 2,7% του ΑΕΠ το 2026 και της Ευρωζώνης κοντά στο 3%.
Ο οίκος Scope Ratings εκτιμά ότι ο δείκτης χρέους της Ελλάδας θα μειωθεί σημαντικά και στο τέλος της δεκαετίας θα είναι χαμηλότερος όχι μόνο από της Ιταλίας, αλλά και της Γαλλίας. Η χώρα αναμένεται να καταγράψει τη μεγαλύτερη μείωση την περίοδο 2024-2030, με το χρέος να υποχωρεί στο 123% του ΑΕΠ, κάτω από της Ιταλίας και της Γαλλίας και πολύ κοντά στο επίπεδο του Βελγίου.
Ακόμη πιο αισιόδοξες είναι οι εκτιμήσεις της Wood & Co, που βλέπει θεαματική μείωση του χρέους έως το 2030, κοντά στο 100% του ΑΕΠ. Αντίστοιχα, η UBS προβλέπει ότι την περίοδο 2026-2027 η Ελλάδα θα εμφανίσει τη ταχύτερη μείωση δημόσιου χρέους διεθνώς, με ισχυρή ανάπτυξη και σταθερά πρωτογενή πλεονάσματα, εκτιμώντας παράλληλα ρυθμό ανάπτυξης 2,4% για το 2026.
Η πορεία των πιστοληπτικών αναβαθμίσεων
Από το δεύτερο εξάμηνο του 2019, το ελληνικό αξιόχρεο έχει αναβαθμιστεί σημαντικά από όλους τους μεγάλους οίκους αξιολόγησης. Η Moody’s έδωσε φέτος τον Μάρτιο την επενδυτική βαθμίδα, διατηρώντας ωστόσο την Ελλάδα ένα σκαλοπάτι χαμηλότερα από τους υπόλοιπους οίκους. Παρά ταύτα, οι αξιολογήσεις της χώρας βρίσκονται πλέον πολύ κοντά σε εκείνες της Ιταλίας, με την προοπτική το ελληνικό χρέος να υποχωρήσει ταχύτερα και να βρεθεί χαμηλότερα από το ιταλικό ήδη από το 2027 ή το 2028.
Εφόσον επιβεβαιωθούν οι προβλέψεις για τη μείωση του χρέους, οι αγορές εκτιμούν ότι θα ακολουθήσουν περαιτέρω αναβαθμίσεις, με την Ελλάδα να έχει τη δυνατότητα να ανέβει ακόμη δύο σκαλοπάτια μέσα στα επόμενα ένα με δύο χρόνια και να προσεγγίσει την κατηγορία «Α». Ήδη, το χαμηλότερο κόστος δανεισμού σε σχέση με την Ιταλία και τη Γαλλία δείχνει ότι οι αγορές έχουν προεξοφλήσει αυτή την εξέλιξη.
